Perlombongan

Bitcoin Melalui Lensa Portfolio Teori

Saya mempunyai beberapa perbincangan yang produktif dengan Noah Smith mengenai ketidaktentuan Bitcoin dan peranan wang, sehingga ke tahap yang sekarang kita sepakat untuk kebanyakannya bersetuju. Tetapi sukar untuk meninggalkannya di sana, jadi dengan risiko mengikis beberapa keuntungan dalam persetujuan, marilah saya menekan Noah mengenai sama ada turun naik adalah sangat penting untuk diterima pakai sebagai medium pertukaran. Saya tidak yakin, dan untuk menegaskan hujah saya, saya akan menyebut sesuatu yang Nuh tahu lebih banyak daripada yang saya lakukan: teori portfolio moden.

Nuh mengatakan untuk sesuatu yang akan digunakan sebagai medium pertukaran, ia tidak perlu yang tidak menentu dari segi barang dan perkhidmatan sebenar. Tiada siapa yang mahu pergi ke ATM untuk mengeluarkan wang tunai, hanya untuk mengetahui apabila mereka tiba di kedai yang harga telah berubah, dan mereka perlu kembali untuk mendapatkan lebih banyak. Orang seperti wang dalam dompet mereka mempunyai nilai yang stabil.

Saya fikir ini sama ada tidak benar atau merupakan kelakuan tingkah laku. Apa yang penting kepada ejen rasional ialah kecekapan dan varians keseluruhan portfolio mereka. Sebahagian daripada portfolio anda diadakan di firma pembrokeran anda. Tetapi sebahagian daripadanya juga dalam dompet anda. Dari perspektif teori portfolio, ia tidak membuat perbezaan di mana aset dipegang di mana. Selagi pelabur bersedia untuk memegang Bitcoin dalam beberapa bentuk, mereka harus bersedia untuk memegangnya di dompet mereka dan bukannya dalam akaun pembrokeran mereka.

Memang benar bahawa hari ini kita menggunakan wang yang turun naik yang rendah. Tetapi itu mungkin kerana kita berlaku menggunakan media pertukaran yang juga merupakan unit akaun. Mari kita ambil tahu bahawa Bitcoin tidak akan menjadi unit akaun semasa ia kekal tidak menentu. Perbincangan ini semata-mata mengenai medium pertukaran. Jika kita memisahkan medium pertukaran dari unit akaun, saya tidak melihat mengapa ejen rasional menolak untuk menukar aset yang agak tidak menentu.

Untuk menjadi jelas, jika orang memegang aset yang lebih tidak menentu di dalam dompet mereka, seluruh portfolio mereka akan menjadi sedikit tidak menentu. Satu-satunya perkara saya adalah bahawa ia adalah tidak relevan di mana volatiliti keseluruhan portfolio terletak.

Mungkin kes Bitcoin bukanlah aset yang mana-mana pelabur rasional ingin memegang, atau pelabur rasional mungkin tidak mahu memegang cukup untuk berfungsi sebagai dompet. Ini nampaknya tidak mungkin kepada saya. Saya tidak melihat pengukuran, tetapi saya fikir Bitcoin mungkin mempunyai beta negatif atau walaupun (dalam jangka panjang) beta. Ini bermakna ia mungkin akan meningkatkan pulangan yang diselaraskan oleh risiko portfolio pasaran melalui sifat lindung nilainya. Saya tidak memegang sebilangan besar nilai bersih saya dalam Bitcoin, tetapi saya juga memegang lebih banyak nilai dalam Bitcoin daripada saya cenderung menyimpan wang tunai di dompet saya. Jelas, saya fikir ini adalah rasional, atau saya tidak akan melakukannya.

Secara kebetulan, teori portfolio juga mengapa argumen tentang penimbunan Bitcoin begitu lumpuh. Sesetengah pakar telah membuat tuntutan bahawa orang tidak akan menghabiskan mata wang deflasi kerana nilai dijangka naik pada masa akan datang. Ini benar-benar palsu. Jika orang benar-benar percaya nilai aset akan naik pada masa akan datang, mereka hanya dapat memegang lebih banyaknya di seluruh portfolio mereka. Tahan cukup supaya anda tidak keberatan membelanjakan Bitcoins marjinal. Luangkan dan mengimbangi portfolio keseluruhan. Masalah selesai.

Jika komposisi portfolio adalah semua yang penting, maka mengapa orang tidak hanya menyimpan wang mereka dalam Portfolio Wealthfront atau Betterment dan hanya menulis cek terhadap baki tersebut? Itulah soalan yang baik. Jawapannya ialah saya ingin melakukan itu, tetapi Wealthfront dan Betterment tidak menawarkannya lagi. Saya harap mereka tidak lama lagi. Jawapan yang lebih serius adalah bahawa reallocation aset pesat adalah perkara baru dan sebagai masyarakat kita tidak biasa dengannya lagi. Ia mungkin berlaku lagi. Dan sayangnya, sebahagian daripada jawapannya adalah bahawa sebahagian daripada penduduk begitu likuiditas yang menganggap bahawa ini tidak masuk akal untuk mereka. Tetapi secara keseluruhan, saya fikir ia adalah idea yang baik.

Intinya ialah apabila anda memisahkan unit akaun dari medium pertukaran, wang menjadi sesuatu yang lucu. Kita semua mempunyai intuisi bahawa turun naik yang rendah diperlukan untuk sesuatu yang menjadi wang, tetapi itu benar-benar kecenderungan unit-akaun. Saya berfikir bahawa apabila refleksi, ketidaktentuan tidak begitu penting untuk medium pertukaran.